我国房地产市场资金链分析——基于银行传统信贷和影子银行视角

  本文摘要：1.导论1.1研究背景及研究意义预示着2007年美国金融危机的愈演愈烈，影子银行的身影渐渐转入人们的视线。影子银行源于20世纪70年代，是一项目的回避监管而积极开展的金融创新。它的高杠杆、低利润的类似性质，一度为金融市场带给了空前的兴旺。 然而影子银行的飞速发展的同时，大大刮起大了房地产市场的资产泡沫，最后沦为此次金融危机的导火索。自1998年商品房改革以来，住宅市场预售情况逐步向好，我国充沛的实体经济，特别是在是房地产行业、地方基础设施建设的资金市场需求无法符合。

1.导论1.1研究背景及研究意义预示着2007年美国金融危机的愈演愈烈，影子银行的身影渐渐转入人们的视线。影子银行源于20世纪70年代，是一项目的回避监管而积极开展的金融创新。它的高杠杆、低利润的类似性质，一度为金融市场带给了空前的兴旺。

然而影子银行的飞速发展的同时，大大刮起大了房地产市场的资产泡沫，最后沦为此次金融危机的导火索。自1998年商品房改革以来，住宅市场预售情况逐步向好，我国充沛的实体经济，特别是在是房地产行业、地方基础设施建设的资金市场需求无法符合。于是，融资的新途径——影子银行的经常出现，刚好填补了货币市场的短缺。

因此，在短期寄予厚望的预期下，正处于强势地位的房地产业增大了对资金的抢走力度，同时推高了资金成本。由于影子银行的资金更加趋利，因此其投资成本拒绝低于银行贷款利率、国债收益率等收益报酬，而这些收益并非普通实体投资就能取得。在当下中国，实体企业利润大多只在3%-5%，超强9%的项目并不多见，但同时影子银行的借款月利率有可能高达2%。故买入月利率2%借以投放运转的中小企业，也有心展开实业生产，转而将资金再度借贷，这就铺垫了影子银行肆意扩展规模的基础。

为了提供适当的收益率，影子银行大部分流向了房地产、艺术珍藏等低回报率的行业。因此，从市场上所体现出有的房地产行业从金融系统取得信贷反对的提高，实质上是影子银行暗地接手了对房地产企业融资的接力棒。所以，影子银行与房地产市场的价格波动具有密切的联系。

2014年初，国务院月实施了《国务院办公厅关于强化影子银行监管若干问题的通报》（以下全称107号文），首次搞清楚了中国影子银行的概念，认同了影子银行对经济发展的大力起到，同时具体了更为全面的监管思路。此次发文，一方面表明出有中央对于我国影子银行现状的推崇，另一方面也指出了中央对于管理影子银行业务的决意。在当下影子银行很快扩展的情况下，规范影子银行的业务发展毫无疑问不会造成信用扩展上升，经济中的投机性也不会适当地减少。从短期来看，规范影子银行的业务范围不会导致社会融资的紧缺，从而压低非金融部门整体的社会融资成本，进而对房地产投资市场需求构成拖垮。

而从长年来看，规范影子银行的业务范围有助减少金融风险，诱导信贷的扩展速度，有助幻灭房地产的资产泡沫，减低对其他实体经济的断裂，从而提升了社会资源的配备效率。本文企图用于2010年6月至2013年12月我国房地产市场价格指数，通过测算我国影子银行的规模增量，对比体现传统银行房地产信贷与重新加入影子银行的修正的房地产信贷对于我国房地产价格的起到机制。

这对于涉及部门制订房地产调控政策、规范影子银行业务具备一定的现实意义。1.2研究方法及思路本文针对我国的具体情况，扎根国内房地产市场状况以及我国影子银行业务的发展状况，使用理论和现代科学结合的方法，详细分析重新加入影子银行的修正的房地产信贷规模增量对于我国房地产市场价格的影响。在创建涉及统计资料模型时，使用时间序列模型，现代科学研究了修正的房地产信贷规模的变动如何影响我国房地产市场的价格，并为政策制定者明确提出涉及的政策建议。

本文共计分成六章，各章节内容决定如下：第一章：导论部分。主要阐释了本文的立题背景和意义，解释在当前房地产市场调控的政策背景下，从影子银行角度分析房地产市场资金链的来源。

同时阐述了本文主要的研究思路和现代科学方法，文章有可能的创意和未来尚待提升的方向。第二章：文献综述部分。分别从五个部分总结了国内外对于影子银行的研究成果：影子银行的定义与特征、影子银行与金融危机的关系、如何对影子银行展开有效地监管、我国影子银行的发展情况以及影子银行业务对于房地产市场的影响等，从理论层面说明了什么是影子银行、影子银行的业务机制，以及影子银行与房地产市场的直接联系，为先前的数理统计以及现代科学分析奠定扎实的基础。第三章：理解我国影子银行的发展现状部分。

分别从我国影子银行产生的原因、影子银行的特征以及影子银行的分类，依序阐释了我国影子银行的业务范围、对应的业务特点，为解读影子银行影响房地产市场价格起着一定的铺垫起到。此外，本章从正反两个方面，阐释了影子银行对于金融市场的影响。最后，通过对上文影子银行分类的叙述，估计了2006年-2013年我国影子银行的规模增量，为下文的现代科学部分做到基础。第四章：银行信贷与房地产市场二者相互作用的理论分析。

主要分析了二者的现状以及相互作用的机理。分析指出，银行信贷可以从房地产开发贷款以及个人购房贷款等多种渠道影响房地产市场的价格，而房地产市场价格也可以通过对银行信贷的供需两个方面，对银行信贷的派发产生一定的影响。

本章的最后引进了影子银行业务，将影子银行业务作为银行房地产信贷的补足，叙述了影子银行对于房地产资金链起着伸延和补足。第五章：现代科学分析部分。本章用对比的形式，展现出了传统银行房地产信贷的规模增量以及重新加入影子银行以后修正的房地产信贷的规模增量对于我国房地产市场价格的影响。本文主要使用协整理论、误差修正模型和VAR模型，以2010年6月至2013年12月我国房地产市场价格指数为被说明变量，在掌控其他宏观变量完全相同的情况下，对比银行传统房地产信贷以及修正的房地产信贷对于我国房地产市场价格变动的影响。

现代科学研究指出，相对于传统银行房地产信贷，修正的房地产信贷的模型更加契合我国实际的房地产市场。因此，我们必须警觉影子银行作为银行房地产信贷的补足而对房地产市场产生影响。

通过协整检验找到，在短期和长年内房地产市场的价格变动与修正的房地产信贷规模的变动不存在相反联系。Granger因果检验也证实了第四章的理论分析。

最后，本文展开了脉冲响应以及方差分析，从而更进一步阐述了修正的房地产信贷与房地产市场价格的内在联系。第六章：结论部分。

主要是针对本文对于房地产市场信贷理论、影子银行影响房价的理论和现代科学展开适当的总结，并依据本文的研究结果，明确提出适当的政策建议，还包括完备我国房地产信贷的政策，引领房地产信贷的资金投向、理性对待影子银行的发展，有助于不予监管、伸延房地产市场的融资渠道，前进利率市场化改革、创建金融机构与影子银行之间的防火墙，避免风险传送、增大信息透露，提升影子银行操作者透明度等。6、基本结论与政策建议6.1结论本文在糅合和分析国内外对影子银行理论研究的基础上，分析了影子银行对中国房地产市场价格影响的机理，创建了房地产价格模型，辩论了影子银行规模增量对于我国房地产市场价格变动的影响，得出结论如下：1、本文详尽阐述了影子银行的概念，指出影子银行具备高杠杆性、信息不半透明、缺少严苛监管、期限错配等特点。分析了我国影子银行产生的原因，指出金融管制、监管套利以及金融创新是主要因素。3、通过理解“107号文”对影子银行的定义，分别说明了网络金融、民间金融、银行内部以及“类银行”影子银行业务的运行机制和特点。

本文指出，虽然影子银行业务在一定程度上减轻了我国实体经济融资难的现状，但若果缺少有效地监管，大肆扩展，将不会对社会产生牵一发而动全身的影响。4、本文粗略统计资料了中国特色影子银行体系的规模，测算结果显示，我国影子银行增长速度很慢，因此，有适当减缓实施影子银行的政策监管。5、通过辨别银行信贷规模变动与房地产价格变动的影响机制，可以更加有效地从宏观层面以及微观层面解读其变动的传导机制。同时，引向影子银行作为代理银行的职能，某种程度与房地产市场价格的波动具备密切的联系。

6、通过对传统银行的房地产信贷以及修正的房地产信贷对房地产价格的现代科学研究指出，修正了的房地产信贷更加能精确地度量我国房地产信贷对于房地产市场的影响力。同时经过协整检验、误差修正检验，VAR（4）模型、脉冲响应以及方差分解成等统计资料方法，定量的分析了修正的房地产信贷规模变动对于我国房地产市场价格的影响。房地产市场是我国国民经济的最重要支柱，因此强化掌控房地产信贷中的“影子银行”风险沦为我国房地产行业和国民经济身体健康发展的最重要确保。

在认同影子银行对金融资源配置的有效性的同时，我们应当精神状态地认识到影子银行发展过程中的风险因素，使影子银行与房地产市场价格超过一个身体健康的均衡。6.2政策建议1、完备我国房地产信贷的政策，引领房地产信贷的资金投向。

为了引领房地产市场合理的展开和身体健康的发展，我国应当在合理监管银行等传统金融机构对于房地产信贷的同时，紧密注目来自影子银行等间接融资的渠道。首先，避免由于房地产市场的兴旺而引发大量信贷资金盲目流向，从而导致房地产泡沫。其次，根据我国的明确国情，合理配置流向房地产市场的信贷资源，积极开展不利于百姓必须的建设项目。再度，大力完备我国房地产信贷的政策，使得影子银行对于房地产市场的资金补足能阳光化。

2、理性对待影子银行的发展，有助于不予监管。影子银行的发展对经济金融的发展是一把双刃剑，它既是金融市场简化的反映，也不存在信用失控的极大风险。作为房地产行业的有效地资金供给渠道，影子银行的规模增量变动对于我国房地产市场价格的变动具有深远影响的意义。

从长年来看，二者相互促进，互相补足。因此，我国应当具体涉及的制度决定，减缓民间借贷、银行理财产品以及其他影子银行业务的法律法规的建设步伐。

金融监管部门应当全面考虑到如何调控影子银行的信用扩展模式，大力引领影子银行的资金流向，针对有所不同影子银行的业务模式作出适当的制度决定。以民间金融为事例，既无法妖魔化民间借贷，也无法忽视了其潜在的风险。一方面要认清民间金融对于我国金融市场的补足起到，另一方面要具体界定非法金融活动的概念，做监督与希望同在。

3、伸延房地产市场的融资渠道，前进利率市场化改革。目前，我国正在循序渐进地展开金融市场的改革，预示着网络金融的兴起，正在深刻印象地转变我国以银行为主导的金融体系。因此，房地产市场项目融资的渠道的正在由银行为意味著主体向以银行信贷居多，其他融资渠道辅的融资局面。

因此，有效地拓宽房地产行业的融资渠道必须，糅合和汲取国外影子银行的经验教训。积极探索符合中国特色的金融制度。作为中国影子银行的成因之一乃是利率管制，在利率管制的情况下，民间利率与官方利率背离，导致信贷市场上价格信号恐慌。

大力前进利率市场化的改革，使利率能确实体现房地产开发和消费的收益和风险，完全恢复金融体系核心区金融资源的长时间能力，超过金融深化改革的目的，从而为经济体制改革奠下基础。4、创建金融机构与影子银行之间的防火墙，避免风险传送。由于影子银行在业务积极开展中的信用缩放机制，其在较慢收缩过程中不存在流动性风险并易引发连锁反应，创建各个金融机构与影子银行的防火墙机制，监控影子银行的风险来源和传导过程，提早对未来有可能引起的风险展开警告，从而增加金融机构间的风险传送。

因此，在急剧前进金融体制改革，探寻金融创新的同时，应该创建起给定的监管和风险管理体制，防止金融创新带给的风险冲刷。大力有效地积极开展金融突发事件的应急机制，调动各体系各部门的预警机制，完备金融系统的应急处置系统。

5、增大信息透露力度，提升影子银行的操作者透明度。及时地透露所含影子银行色彩的产品设计、影子银行业务的运行机制、市场交易数据，有助提升监管的有效性、风险的可控性以及金融市场的稳定性，贯彻维护投资者的权利。

汲取国外影子银行的发展经验和警告，循序渐进地展开金融产品的创意，规范场外交易信息透露，提升影子银行操作者的透明度，防止金融派生交易的风险。以网络金融为事例，今年网络金融首次转入政府工作报告，这也伴随着这个新型金融的载体早已引发了社会的广大注目。基于互联网终端技术的网络金融是一种虚拟化的交易，因此不存在互联网技术、计算机软件以及金融业务操作者等多方面的不确认因素，所以及时有效地透露交易情况、资金下落、经营状况将大大提高网络金融的安全性和风险抵挡水平。

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