模塑科技：保险杠龙头盈利受制整车厂商

OEM为主要经营模式我们将资本密集、劳动密集型汽车零部件企业化分成两大类，1）作为OEM厂商获取产品；2）既能攻占OEM市场，同时也可以在汽配市场构成品牌销售。模塑科技主要生产前、后保险杠以及防擦条，产品集中于在OEM设施市场，归属于资本密集、劳动密集型产业。保险杠产品具备与适当车型几乎给定的特性，由于其产品专利权归属于整车企业，造成模塑科技保险杠业务局仅限于为整车厂商获取设施，无法必要转入汽配市场，从而在较小程度局限了公司的业务扩展范围以及盈利能力。

　　保险杠细分行业龙头2006年模塑科技保险杠业务占有国内市场40%左右市场份额，为该细分行业龙头企业。　　目前分别占有上海大众50%、上海通用95%、华晨汽车自律品牌80%、金杯客车50%、神龙汽车50%以及南亚20-30%的市场份额。追加华晨宝马部分业务，但目前对公司业绩贡献受限。

规模效应以及质量掌控提升产品做成率为公司提高业绩的主要途径；转入高附加值新品保险杠的生产不利于毛利率的提升。www.　　新的厂相继投产将不断扩大生产能力武汉名杰正处于设备总装阶段，2007年*惜构成年产能30万套；沈阳名华已投放2亿元，2007年构成生产能力30万套；烟台名岳正处于筹设期，2008年构成生产能力20-30万套。至2008年总设计生产能力将超过160万套。

2006年产量主要集中于在江南模塑（设计生产能力50万套/年）以及上海名辰（设计生产能力30万套/年）两大生产基地，销量超过110万套，预计2007年总销量将超过120万套左右。　　公司产品定价能力较强虽然2007年公司总销量将远超过2006年，但公司产品议价能力比较较好，不应整车企业成本上升惯例拒绝，公司产品每年3%左右的降价幅度将光滑2007年的业务快速增长。2006年公司主营业务收益为9.8亿元，预计2007年将与2006年基本持平。

　　油价下跌带给成本上升压力塑化制品（保险杠产品居多）收益占到公司业务94%左右。其中原材料感性聚丙烯PP占到总成本60%以上，油漆占到总成本7-8%，人工与保险费占到32%左右。原油价格的下降造就感性感性聚丙烯价格上涨将给公司带给一定的成本压力。

通过有效地规模扩展以及掌控产品质量，07年毛利率基本保持2006年全年16%的水平。　　金融以及水务为主要投资收益来源公司拆分持有人江苏商业银行7,260万元，占到江苏银行0.906%的股权，按照激进预计07年年投资收益将相似500万元；公司持有人江南水务2.8百万股，占到其总股本20.3%，激进预计07年投资收益将超过580万元。

财经　　投资建议公司1季度负债率62.5%，随着投放的减少，预计二季度负债率不会适当提升，财务费用减少将激化企业开销。2006年EPS为0.1174元，预计07、08年EPS分别为0.13、0.16元。由于我们首次覆盖面积模塑科技，并指出对公司未来的发展以及业务快速增长模式必须之后展开追踪，嗣后不给与投资评级。

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